「新注册手机发发验证送彩金平台」恐慌情绪过了,贪婪是否要开始作祟

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紫色蜻蜓 发表于 2020-6-5 01:04:36 | 只看该作者 |只看大图 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题

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恐慌情绪过了,贪婪是否要开始作祟

股市:经过本轮下跌,美股当前估值已经跌至历史均值下方。美联储与美国政府积极救市及对抗疫情,市场情绪有稳定迹象,恐慌性抛售告一段落,市场出现长期配置价值。债市:本轮市场恐慌性抛售的核心原因是对于债务风险带来的流动性担忧,美国企业债利差走阔。美联储资产购买规模扩大至企业债与商业票据,使得前期受到错杀的境外高评级债券有望实现价值回归。此外,中资美元债受到欧美债市拖累也出现了大幅度的下跌,同一发行主体境内外债券到期收益率偏离度较高,境外债出现极佳配置价值。配置方向,以房地产及金融板块债为主。美国股市:恐慌性抛售告一段落,市场出现长期配置价值此次市场巨震源自于投资者对于债务风险的担忧,新冠肺炎疫情给全球供应链按下了暂停键,企业停工停产对现金流产生影响,令投资者担心债务违约风险发酵,导致了市场的踩踏现象。所以归根结底,市场的恐慌来自于流动性的枯竭,这种流动性危机体现在两个维度,一是银行端拆借利率大幅上扬,借贷意愿下降,信贷收紧,二是金融市场集中的抛压,持有风险资产的投资人不计成本抛售资产。最直观的例子就是ETF的定价机制出现了暂歇性失灵,底层流动性较差的小市值股票买入-卖出价差扩大到较为离谱的状态。随着市场恐慌指数VIX从高位回落,近期美股市场的恐慌性抛售情绪有望得到缓解,核心逻辑是市场恐慌背后的矛盾点通过美联储近期的三波操作已经逐步得到了化解。美联储救市三部曲:1、紧急降息50个基点。2、货币政策组合包:1)降息100个基点至零利率,2)7000亿资产购买计划(5000亿国债和2000亿MBS),3)降低美元流动性互换利率,4)降低美联储给金融机构的贷款利率150个基点,5)允许银行动用其资本和流动性缓冲,6)降低存款准备金要求至零。3、无上限QE,美联储的资产购买规模将按需所定。与此同时,新增购买投资级信用债和相关ETF、购买包括学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款在内的ABS。并将购买资产扩大至商业票据。美联储前两波操作虽然降息与QE的力度也相对较大,但并不能完全化解流动性问题,就好比堰塞湖中,堆积再多的水,但症结是传导不通畅。因此第三波操作,将资产购买扩大至信用债与商业票据,则属于对症下药。因此我们认为市场的恐慌性抛售告一段落。 恐慌情绪过了,贪婪是否要开始作祟数据来源:WIND,诺亚研究如果说上半场主导市场的是恐慌性抛售带来的非理性暴跌,那么下半场市场将回归理性,疫情对经济和企业基本面的真实冲击将会主导市场的走向。面对疫情,企业基本面会有多大的恶化,也取决于联邦政府可以推出哪些财政刺激或补贴来帮助企业渡过难关。因此市场对政府的救助计划反应更为积极,首先是3月13日,宣布美国进入“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情并拨款500亿美元联邦援助以抗击疫情后,美股表现积极。随后3月24日,美国政府与两党就2万亿美元救市措施达成协议,市场也出现了较大力度的反弹。最新2万亿救助计划对缓解市场压力起到较为直接的帮助,其中包括5000亿美元的企业贷款援助,其中500亿将援助受疫情冲击较大的航空企业,以及3500亿对中小企业的援助。此外,也拨出1500亿美元将会用来帮助医院购买设备及物资。针对中低收入人群,政府直接给与现金补贴,成年人每人1200美金,儿童600美金,并延长失业保险至四个月。不过值得注意的是,境外除亚洲各国,欧美国家当前的疫情依然未出现拐点,新增确诊人数仍在上升,企业停工停产仍将持续一段时间,因此短期市场仍然存在一定不确定性,很难走出简单的“V”型反转,建议拉长配置周期。总的来说,随着四次熔断,当前美股估值已经从历史的90%分位区间迅速跌至历史平均值下方,目前美股已经出现了长期的配置价值。板块方面,建议关注受到疫情冲击较小的科技板块,五大科技龙头FAAMG目前估值处于历史中值附近。而中长期来看,科技板块将持续受到未来趋势的支撑,建议关注5G、云计算、SaaS等相关子版块。此外,信用紧缩风险使得金融板块出现严重超跌,随着美联储介入缓解压力,银行股估值有望得到修复,建议关注信用风险较小的银行股。
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